雪球用户@毛毛爸爸 是国家卫计委核心专家库专家，参与过国家十二五、十三五重大专项新药创制的项目审评，对医药行业，尤其是生物制药领域十分了解，他在3000小时阅读、理解投资理论的基础后走上价值投资之路。
来源：程博士价值投资笔记
毛毛爸爸 ：我目前从事疾病防治管理工作，算是业内人士，是国家卫计委核心专家库专家，也参与过国家十二五，十三五重大专项新药创制的项目审评，对医药行业有一些理解。尤其是生物制药领域，主要是与我早年博士后学习和出国留学的相关经历有关。
我在投资领域是个新兵，虽然股票账户开了很多年了，但真正以投资而非炒股的心态入市的是2014年底，因为偶然接触到巴菲特和芒格的书和相关资料，觉得巴菲特眼里的投资不是教你如何赚钱，而是更多的谈人生和做人的道理，这样就在股市里不断实践，然后再学习，反复理解思考，经过3000小时的阅读思考后终于不困惑了，算是理解价值投资了，属于比较笨的一种，是渐悟而非顿悟。
关于过去的投资经历
@毛毛爸爸：应该说以前也有一段和大多数人同样的经历，比如迷恋技术分析，看着题材风格之类的，但都是抱着玩玩的心态没有真正入门，当然也是原因没有接触到价值投资，现在想起来价值投资理念的推广对于个体投资者真是太需要了，至少会少交学费少走弯路。
我真正理解价值投资也分为两个阶段，第一个阶段算是伪价值投资，认为长期持有就是价值投资，认为买好公司就是价值投资。第二个阶段才算是入门了价值投资，价值投资买的是内在价值提升的变化，而好公司对应的价格与内在价值预期差是获利的根本，而长期持有只是获利的行为方式之一。
目前投资盈利情况如何？
@毛毛爸爸 ：坦率地说，从2015年买入股票以来，总体上没赚到钱，中间大幅盈利过，今年又亏过去了，当然也没亏多少钱，因为买的比较早，价格都不高。
目前看好哪个版块？
@毛毛爸爸 ：由于专业的原因，我对医药股有比较深的认识，我十分看好大分子生物药未来十年的发展，是黄金赛道。如果你真的对某个行业比较深的了解的话，确实可以做到强势投资，能做到强势投资的人有两种：一种是看到未来的人，比如从时光隧道回到过去或者未来；一种是对企业行业有比较深理解的人，就是做一个真正的内行，这也是巴菲特说的能力圈。
巴菲特和芒格每天都坚持长时间的阅读，这种阅读不限于阅读财务报表，更是了解一个行业资料信息。这也是我敢于涉足投资领域的原因，以前我以为投资一定是经济系或者金融专业的领域，现在才知道投资是一种思维方式而已。
您现在重仓持有哪些股，能否说下您的选股逻辑？
@毛毛爸爸 ：目前我持有三只股票，一只是双鹭药业，一只是三聚环保，另一种是我爱人所在公司员工持股计划的股票（出于隐私原因，不提及），其中三聚环保的投资风格算是一个半天使投资风格的股票，因为公司正处于转型阶段，如果转型成功的话，未来的发展十分广阔。双鹭药业目前正处于二次起飞的发展阶段，原有的业务稳健，后续产品丰富尤其是创新药管线足够支撑未来5年高速发展。
我的投资逻辑是选择一种企业发展出现小孔成像的阶段，在这个阶段可以说是通过标志性来体现，而通过深入解读对于基本面的改善而得出未来三年内在价值大幅提升的认识，属于事件驱动型，但这种事件是基于企业行为而非市场行为的。
我的投资风格是强基本面弱市场的，对于企业和产品尽量多深入了解，并咨询更多的专业人士，如果觉得确定性比较大就买一些，基本上不操作，因为觉得自己没有波段操作的能力，如果知道做一个动作可以挣钱，就不做多余动作。多说一句，在医药领域内，大多数雷和风险不来自市场而来自企业本身，撇开长春长生之类的雷以外，更多的是对产品和研发失败风险，比如重庆啤酒，有病毒免疫学专业知识的话，是可以区别出表位肽疫苗的失败风险，但大成基金的研究员也是病毒免疫学硕士，但可惜的是这个认知只有博士以上的专业素养才辨别到，所以强基本面投资是投资的关键，这也是巴菲特把能力圈作为四大价值投资理论基石之一的原因。
如何选股与择时？
@毛毛爸爸 ：一般有自上向下和自下向上两种思路。但目前我倾向于先自下而上选企业，然后再自上而下做个排除。因为大的机会，自上而下的风口已经不多了，从吃喝玩乐衣食住行的刚需风口基本上都找不到蓝海阶段的风口了，只有结构性的风口，比如医药行业中生物类创新药。在自下而上选股里以定性分析为主，定量分析为辅，不买新股（打新股不算），因为可以分析了解的信息不多，选择上市多年的企业寻找企业发展过程基本面变好业绩将来大幅会改善的阶段介入作为选时。我对财务指标看的不多，也不是我的长项，我更看着这种小孔成像的时机，能否定义为小孔成像成像事件，要有三个主要条件：可预期，可实现，可颠覆。
1.可预期
上文说了关键性信息是小孔成像的观察窗口，那么解读这个关键信息是否可以得出一个未来发展的清晰轮廓呐？这个景观是高清的还是海市蜃楼，是近期的还是远期的，是大屏幕还是小屏幕？这都是影响小孔成像的质量。成像的远近，也就是利好兑现的时间，看好一个企业至少逻辑要支持三年以上最好五年的利润增长。这样就勾勒一个三维的图像。通俗地说就是假如A成功了，标志性事件B如何如何。
2.大概率可实现
持续性盈利能力是确定性的关键，如果一个关键性信息能得出未来一个具有持续性盈利的点，无疑是重大发现，但事实往往是一厢情愿。比如影视股，刚刚上市时，业绩包装过度，13-15年疯狂炒作，借各种暴款片恶炒，如光线传媒借了泰囧，但再好的片，都不可持续地为影视公司创造效益，今年业绩好，明年就需要更好的片来赚钱，问题是好片不常有，有好片也可能是别家公司出品的，这就导致影视成为一个强波动性企业，业绩根本无法可靠预期。小孔成像实现的基础是基于大概率可复制的连续性事件基础上的，比如连锁经营如果在一个地区复制成功，大概率在其他地区也成功，同理，在某个大省药品招标成功，在其他省份中标也是大概率可实现的。 这都是基于连续性事件的基础上的。
3.可颠覆
如果一个可预期而且大概率可实现的关键窗口，最后导致了标志性事件，但这种事件不足以颠覆既往的基本面，就不能成为一个小孔成像。比如双鹭药业研制的新药来那度胺，这个重磅药物的问世，可以认为是再造一个双鹭药业来形容，那么这个利好的力度就值得去作为小孔成像的事件去分析。
总结一下，从概率讲，无论是独立性事件还是条件性事件还是一个连续性事件都可以作为一个小孔成像的观察窗口，而从可预期，可实现，可颠覆的角度去推导标志性事件，这就是从一个相对不确定的过程中发现确定性信息的过程。
如何进行风险控制？
@毛毛爸爸 ：我觉得风险管控的防范就可以了。
第一 要适当分散，我把家里的闲钱，做个三只股票的投资，分散在不同行业，像芒格一样，同时血本无归的可能性基本为零。
第二 要敬畏市场，如果你想做强基本面，弱市场的投资可以，但蔑视市场，要做好打持久战的准备，至少五年不用的钱，而且不能加任何杠杆。因为无法预测市场极端情况的程度，要知道一米八的人也会溺死在一米五 的泳池。
第三 做好心理准备，如果3年投资还挣不到钱，大多数也是放弃了，但从企业角度看，内在价值起码低估了好几倍，这个时候可能还需要坚持下去，我的雪球ID叫毛毛爸爸，其实我是想把投资的理念传承给自己的孩子，这三只股票放眼十年以后，会完成孩子出国留学，自己退休养老和工作自由的三个目标。而且投资行为更是一种财商教育，我的孩子8岁就接触了价值投资启蒙，算是中国比较早的。
您觉得投资中最重要的事是什么？
@毛毛爸爸 ：目前的投资风格，以成长型价值投资为主， 在企业发展和转型阶段介入，也就是二次起飞的时候，持有到内在价值体现之后推出，如果买入的逻辑没有变化就接着持有。
投资中最重要的事是安全边际，但便宜不是安全边际，最大的风险在于你不了解这个企业。如果不了解的话，只能用低估、分散还代偿这种风险，但这本身不是安全边际。
如果让您选一只股持有十年，你会选哪个为什么？
@毛毛爸爸 ：按照我的投资体系，会从赛道和船长两个维度去思考，首先我说了生物大分子药（单抗及其他）是一个黄金赛道，这个雪道可以有大概十年的行情，那么在这个赛道上哪个企业可以成为其中的冲浪者。对于持有十年，这是一个伪命题，因为大多数看不清十年发展，从十年角度看，能看到的是生意模式和人品。放眼五年可以毛估估企业发展好坏和程度，放眼三年可以评估出目前是不是低估了。
综上分析，我认为双鹭药业从生意模式上处于生物大分子的黄金赛道上，未来十年都处于风口，董事长徐明波目前人还处于壮年，是一名资深科学家级别的企业家。未来五年内将陆续有一批新药问世，基本可以锁定业绩，从今年净利润大约在7-7.5亿中间， 按照生物创新药给一个下限的估值30倍，目前的市值220亿左右属于合理，同时白送10个双鹭药业投资的科创小公司，外加20多个处于不同研究阶段的新药管线。怎么看内在价值都是低估了，这还没有考虑未来几年来那度胺的医保放量。只是涨多少，什么时候涨，我也不知道。